Monitorare l’impatto dell’incertezza « LMF Lamiafinanza

La fiducia e lo Stato di diritto si pongono come elementi imprescindibili per la performance a lungo termine di un’economia. Inoltre, come già evidenziato in precedenza, l’incertezza politica influenza negativamente l’attività economica nel breve termine, incrementando il costo dell’inazione, sia per le imprese che per le famiglie. Tale aumento risulta in un incremento dei premi per il rischio, che a loro volta conducono a un rialzo nei costi di finanziamento. Recentemente, l’azione dell’amministrazione Trump ha eroso il capitale di fiducia nel sistema politico statunitense, favorendo un marcato aumento dell’incertezza politica.

Ciò è stato determinato da una combinazione di politiche inadeguate, frequenti cambiamenti di rotta e messaggi contraddittori. Inoltre, gli attacchi pubblici contro studi legali, giudici e università suggeriscono un tentativo da parte dell’amministrazione di consolidare il potere all’interno del ramo esecutivo, anche se il successo di tale strategia è da considerarsi incerto.

Sebbene la fiducia e l’incertezza politica siano difficili da misurare, i sondaggi e altri indicatori offrono informazioni utili su come le famiglie e le imprese vedono il futuro. Queste percezioni sono influenzate da molti fattori, ma i cambiamenti nella fiducia e nell’incertezza giocano un ruolo importante. Recenti sondaggi indicano un netto calo della fiducia economica tra le famiglie e le imprese. Tali cali sono in genere seguiti da una riduzione degli investimenti, un aumento del tasso di risparmio e un rallentamento della crescita dei consumi.

Sebbene l’impatto economico dei dazi e dell’accresciuta incertezza richiederà tempo prima di riflettersi sui dati, la direzione intrapresa è chiara: le prospettive stanno peggiorando. Se il tasso di disoccupazione inizierà a salire, la Fed potrebbe alla fine dover tagliare i tassi in territorio accomodante. Tuttavia, sembra probabile che inizialmente temporeggerà, principalmente a causa dei timori circa la possibile persistenza dell’inflazione indotta dai dazi.

Indicatori di incertezza politica

L’indice giornaliero di incertezza politica di Baker, Bloom e Davis si è attenuato negli ultimi giorni, dopo aver registrato un picco nella settimana successiva all’annuncio di Trump sui dazi “reciproci”. Su una media mobile di dieci giorni, l’indice rimane di quasi quattro deviazioni standard al di sopra della sua norma storica, un livello tipicamente associato a una maggiore dispersione delle previsioni economiche e a una maggiore volatilità dei mercati, come è avvenuto durante la recessione causata dalla pandemia di COVID-19 (Figura 1).

Figura 1: L’incertezza sulla politica economica è diminuita rispetto al picco massimo, ma rimane elevata

Fonte: Macrobond, Bank J. Safra Sarasin, 24.04.2025

Gli indici mensili Baker, Bloom e Davis suddividono l’incertezza anche per area politica. Questi sottoindici non si basano solo su fonti mediatiche, ma anche sul numero di disposizioni del codice fiscale federale in scadenza e sul grado di disaccordo tra gli esperti sulle previsioni macroeconomiche influenzate dalla politica. Alla fine di marzo questi indicatori avevano raggiunto livelli estremi. L’incertezza in materia di politica commerciale è, secondo le parole del direttore generale del Fondo monetario internazionale Kristalina Georgieva, “fuori scala”. L’incertezza in materia di politica fiscale, nel frattempo, si attesta a otto deviazioni standard al di sopra della sua media a lungo termine, il valore più alto mai registrato dal 1985, quando è stata misurata per la prima volta.

Il nostro modello, pubblicato qui, dimostra che uno shock pari a una deviazione standard nell’incertezza politica riduce il PIL di quasi lo 0,9% dopo un anno, rispetto a uno scenario di riferimento in cui l’incertezza rimane stabile.

Figura 2: Non è solo l’incertezza sulla politica commerciale ad aver registrato un netto aumento.

Survey sulle imprese

I componenti previsionali della maggior parte delle indagini sulle imprese hanno registrato un netto deterioramento, segnalando un imminente rallentamento sia degli investimenti che dell’occupazione. Il sentiment delle piccole imprese, monitorato dalla NFIB, si è dimostrato più resiliente, indicando rischi al ribasso più limitati. Secondo Challenger, gli annunci di licenziamenti sono aumentati, anche se gran parte di questo dato riflette i tagli nel settore pubblico federale, determinati principalmente dalle ristrutturazioni legate al DOGE. Finora le condizioni creditizie sono rimaste sostanzialmente inalterate dall’aumento dell’incertezza politica. Tuttavia, il Beige Book della Fed, che raccoglie testimonianze aneddotiche di imprese, economisti e operatori di mercato, indica che la crescente incertezza in materia di politica commerciale ha portato a un arresto della crescita economica in aprile.

Survey sui consumatori

Le famiglie sono sempre più preoccupate per le prospettive economiche e per le proprie finanze personali. Sebbene l’annuncio dei dazi abbia spinto molti ad anticipare gli acquisti di beni durevoli, in particolare automobili, la maggior parte delle indagini sui consumatori indica ora una diminuzione della propensione alla spesa, alimentata dai timori di un aumento della disoccupazione e da una crescita modesta dei redditi.